第一，工业和耗尽数据和市集预期的核心量级大约十分。1-2月社会耗尽品零卖总和同比增长3.5%，略高于市集预期均值（WIND口径）的2.9%；工业增多值累计同比2.4%新人注册送66元，略低于市集预期均值（WIND口径）的3.0%。

第二，对于这一数据，咱们需行径路两点迥殊性：一是旧年年末的疫情达峰，急诊调养达峰是1月2日新人注册送66元，新冠入院感染东谈主数达峰是1月5日，至1月12日两个口径单日仍在100万以上，达峰尾部时段对岁首耗尽存在累赘；二是旧年工业基数较高，2022年1-2月工业增多值权臣超预期，同比增速高达7.5%；而2022年后续月份基数就走低彰着。如果以1-2月工业增多值的两年复合增速4.9%来递推全年，则2023年工业增多值同比为6.3%。这一数据与咱们《怎样估算2023年GDP增速》中的论断亦大约匹配。

第三，从主要工业品产量来看，汽车是一个主要累赘，累计同比-14%；其次是集成电路的-17%，智高手机的-14.1%、工业机器东谈主的-19.2%，重叠达峰后医药需求下落（医药制造1-2月增多值累计同比-3.1%），本年前两个月高时代产业增多值增速是少目力低于举座的，只消0.5%。因为这部分后续省略率会有不同进度加快，是以年内工业增多问题不大。新产业中太阳能电板产量增速依然较高，累计同比40.8%；其次是发电拓荒的31%。传统部门中，相对高增速鸠合于煤炭、有色、粗钢等。这与前期PMI传递的信号高度不异，在《哪些行业在引颈2月信济果然立》中，咱们指出传统基建关系的建筑建材，新动力基建关系的电气机械、专用拓荒彰着活跃。

第四，社会耗尽品零卖中增速最高的是药品，累计同比19%以上，这小数是达峰时期的迥殊性；较高的是与“吃”关系的餐饮、粮油食物，均在9%以上的增速；然后是烟酒、珠宝的6%左右；化妆品在高基数下增长3.8%的化妆品。增速处于权臣负增长，酿成累赘的主如果汽车、手机。简便来看，耐用耗尽品是1-2月数据的一块主要短板。

第五，固定财富投资同比增长5.5%，这在高基数（旧年同时同比12.2%）的配景下算是一个可以的数字。其中超预期的主如果地产投资增速的-5.7%。如果岁首能有这么一个增速，那么在基数渐渐走低的配景下，全年应该能够结束咱们之前预期的零增长。基建投资同比的12.2%也略高于预期，咱们通晓一则和铁路界限的低基数关联，二则和专项债提前批的影响鸠合开释关联；后续策略性开发性金融器具能发若干是一个要道变量。制造业投资同比8.1%合乎预期。

第六，从地产数据组成来看，一是销售好于预期，前两个月销售面积同比降幅收窄到-3.6%，销售额同比降幅收窄到-0.1%；二是“保交楼”配景下，完好意思有较大孝敬，完好意思面积同比增长8.0%。国房景气指数（房地产开发景气指数）从旧年12月的谷底运转小幅回升。

第七，服务数据分化，25-29岁看望休闲率较旧年12月莫得变化；但16-24岁看望休闲率有所上涨，2月为18.1%，高于旧年2月的15.3%和旧年底的16.7%。咱们通晓前者代表存量服务，后者代表增量服务，增量服务历来弹性偏大，且高度取决于企业招聘预期。服务业高景气开局；逻辑上通晓，16-24岁看望休闲率的上行，可动力于出口压力期，一些办事密集型行业对年青产业工东谈主的需求减少；以及部分制造业行业周期低位的影响。

第八，总体看1-2月数据，耗尽和工业合乎预期，基建和地产超预期，耐用耗尽是一块短板、后生服务依旧有结构性压力。这对应策略陆续会守护扩内需、稳服务的方针不变，但不至于有终点鼎力度的策略。逻辑上来说，市集订价应该给“内生增长较好”以正向订价，给“策略空间缩窄”以负向订价。由于前期市集照旧基于央行表态实质利率水平比拟合适、GDP方针定在5%左右作念了策略下修预期逻辑下的退换，是以，数据带来的举座影响是内生增长超预期这小数，股票和利率均有不同进度上修。

工业和耗尽数据和市集预期的核心量级大约十分。1-2月社会耗尽品零卖总和同比增长3.5%，略高于市集预期均值（WIND口径）的2.9%；工业增多值累计同比2.4%，略低于市集预期均值（WIND口径）的3.0%。

1-2月社会耗尽品零卖总和累计同比增长3.5%，2022年12月同比下落1.8%。

1-2月工业增多值累计同比增长2.4%，2022年12月同比增长1.3%。

对于这一数据，咱们需行径路两点迥殊性：一是旧年年末的疫情达峰，急诊调养达峰是1月2日，新冠入院感染东谈主数达峰是1月5日，至1月12日两个口径单日仍在100万以上，达峰尾部时段对岁首耗尽存在累赘；二是旧年工业基数较高，2022年1-2月工业增多值权臣超预期，同比增速高达7.5%；而2022年后续月份基数就走低彰着。如果以1-2月工业增多值的两年复合增速4.9%来递推全年，则2023年工业增多值同比为6.3%。这一数据与咱们《怎样估算2023年GDP增速》中的论断亦大约匹配。

岁首的疫情达峰尾部对于耗尽存在一定的累赘。 按照国务院联防联控机制1月14日发布会，寰宇急诊调养东谈主次在2023年1月2日达峰152.6万东谈主次，之后抓续下落，1月12日下落到109.2万东谈主次，较峰值时下落28.4%。1月5日达到了入院新冠感染者峰值162.5万东谈主，之后勾通下落，1月12日回落到127万东谈主。

2022岁首工业基数较高，1-2月工业增多值同比7.5%，咱们在其时点评《偏高的经济数据对宏不雅面有何影响》中曾经指出，“数据权臣超市集预期”。这对于2023年齿首数据来说是一个压低；但后续月份基数走低对本年数据来说又是一个举高。是以两年复合增速来看相对更客不雅一些。统计局指出，本年1-2月工业增多值两年平均增长4.9%。如果咱们按照这一增速递推全年，则全年工业增多值同比为6.3%左右。

在《怎样估算2023年GDP增速》中，咱们对年度实质GDP的臆想在5.7%-6.2%之间。

从主要工业品产量来看，汽车是一个主要累赘，累计同比-14%；其次是集成电路的-17%，智高手机的-14.1%、工业机器东谈主的-19.2%，重叠达峰后医药需求下落（医药制造1-2月增多值累计同比-3.1%），本年前两个月高时代产业增多值增速是少目力低于举座的，只消0.5%。因为这部分后续省略率会有不同进度加快，是以年内工业增多问题不大。新产业中太阳能电板产量增速依然较高，累计同比40.8%；其次是发电拓荒的31%。传统部门中，相对高增速鸠合于煤炭、有色、粗钢等。这与前期PMI传递的信号高度不异，在《哪些行业在引颈2月信济果然立》中，咱们指出传统基建关系的建筑建材，新动力基建关系的电气机械、专用拓荒彰着活跃。

在前期解说《哪些行业在引颈2月信济果然立》中，咱们指出：从环比改善幅度来看，纺服和建筑建材当先，其次是新基建关系界限，出口产业链和耗尽则相对偏弱。15个细分行业中，12个行业景气环比上行，具有多量性；纺服、建筑建材（金属成品、有色、非金属矿）改善幅度当先，地产投资关系的玄色冶真金不怕火改善幅度偏弱；与新动力、基建投资关系的电气机械、专用拓荒等装备制造景气环比上行亦卓绝10个点；出口关系的计较机、通用拓荒，与国内耗尽关系的汽车景气环比上行幅度相对偏弱。

社会耗尽品零卖中增速最高的是药品，累计同比19%以上，这小数是达峰时期的迥殊性；较高的是与“吃”关系的餐饮、粮油食物，均在9%以上的增速；然后是烟酒、珠宝的6%左右；化妆品在高基数下增长3.8%的化妆品。增速处于权臣负增长，酿成累赘的主如果汽车、手机。简便来看，耐用耗尽品是1-2月数据的一块主要短板。

1-2月餐饮收入同比增长9.2%；粮油食物同比增长9.0%；服装鞋帽同比增5.4%；化妆品同比增长3.8%；金银珠宝同比增长5.9%；日用品同比增长3.9%；中西药品同比增长19.3%；烟酒同比增长6.1%；家用电器同比增长-1.9%；文化办公用品同比增长-1.1%；通信器材同比增长-8.2%；建筑隐敝同比增长-0.9%；汽车零卖同比增长-9.4%。

固定财富投资同比增长5.5%，这在高基数（旧年同时同比12.2%）的配景下算是一个可以的数字。其中超预期的主如果地产投资增速的-5.7%。如果岁首能有这么一个增速，那么在基数渐渐走低的配景下，全年应该能够结束咱们之前预期的零增长。基建投资同比的12.2%也略高于预期，咱们通晓一则和铁路界限的低基数关联，二则和专项债提前批的影响鸠合开释关联；后续策略性开发性金融器具能发若干是一个要道变量。制造业投资同比8.1%合乎预期。

不过，林心如没嫁给霍建华之前，她还有一个已经15岁的女儿，这个大女儿已经躲藏了14年，就在不久前，林心如在微博上发了一条消息：再见，这是为了更好的相遇，并配图她和非洲女孩的照片。

在明星大侦探当中一直是常驻嘉宾的王鸥也曾经公开卸妆，比起妆前的精致美丽，卸完妆以后的王鸥看上起还是减分了一些，皮肤有些蜡黄，不过五官也还是相当的秀气好看的。

地产投资同比增长-5.7%，旧年1-2月的同比是3.7%。这意味着后续跟着基数权臣裁汰，地产投资完成额降幅将进一步收窄，省略率可以回到零增长或者以上。

基建投资同比增长12.2%，其中铁路投资同比增长17.8%，应起到了一定拉行为用。2022年1-2月铁路投资同比增长-8.0%，存在一定低基数。水利投资同比增长9.8%；谈路运载同比增长5.9%，内行法子处置同比增长11.2%。

从地产数据组成来看，一是销售好于预期，前两个月销售面积同比降幅收窄到-3.6%，销售额同比降幅收窄到-0.1%；二是“保交楼”配景下，完好意思有较大孝敬，完好意思面积同比增长8.0%。国房景气指数（房地产开发景气指数）从旧年12月的谷底运转小幅回升。

1-2月地产销售面积同比增长-3.6%；新开工面积同比增长-9.4%；施工面积同比-4.4%；完好意思同比增长8.0%。房地产资金开始同比增长-15.2%。2月国房景气指数为94.67，高于1月的94.45和2022年12月的94.36。

服务数据分化，25-29岁看望休闲率较旧年12月莫得变化；但16-24岁看望休闲率有所上涨，2月为18.1%，高于旧年2月的15.3%和旧年底的16.7%。咱们通晓前者代表存量服务，后者代表增量服务，增量服务历来弹性偏大，且高度取决于企业招聘预期。服务业高景气开局；逻辑上通晓，16-24岁看望休闲率的上行，可动力于出口压力期，一些办事密集型行业对年青产业工东谈主的需求减少；以及部分制造业行业周期低位的影响。

2022年12月-2023年2月城镇看望休闲率分袂为5.5%、5.5%、5.6%。

其中16-24岁看望休闲率分袂为16.7%、17.3%、18.1%；25-29岁看望休闲率分袂为4.8%、4.7%、4.8%。

总体看1-2月数据，耗尽和工业合乎预期，基建和地产超预期，耐用耗尽是一块短板、后生服务依旧有结构性压力。这对应策略陆续会守护扩内需、稳服务的方针不变，但不至于有终点鼎力度的策略。逻辑上来说，市集订价应该给“内生增长较好”以正向订价，给“策略空间缩窄”以负向订价。由于前期市集照旧基于央行表态实质利率水平比拟合适、GDP方针定在5%左右作念了策略下修预期逻辑下的退换，是以，数据带来的举座影响是内生增长超预期这小数，股票和利率均有不同进度上修。

核心假定风险：宏不雅经济和金融环境变化超预期，二次感染风险对经济的扰动超预期，外洋加息的影响超预期，外洋经济下行和对于出口的影响超预期。

本文作家：郭磊，开始：郭磊宏不雅茶座，原文标题：《【广发宏不雅郭磊】怎样评价前两个月的经济数据》

郭磊 执证号 S0260516070002新人注册送66元

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